La Reserva Federal ha decepcionado a los inversores este año, pero eso no importa. Los mercados se han ajustado.
Incluso sin ningún recorte de tipos de interés hasta ahora en 2024 –y con la probabilidad de solo un magro recorte de tipos para finales de año–, el mercado de valores estaba a pleno rendimiento. Se trata de un gran logro, dado que en enero se esperaba que la Reserva Federal recortara las tasas seis o siete veces en 2024, y que las tasas de interés en toda la economía ahora serían mucho más bajas.
Por más boyante que pueda parecer el mercado de valores, cuando se mira más de cerca, queda claro que los rendimientos recientes del S&P 500 están en terreno inestable.
La fiebre de la IA (basada en la creencia de que la inteligencia artificial marca el comienzo de una nueva era tecnológica) se ha extendido entre los inversores, y eso ha sido suficiente hasta ahora para mantener altos los promedios generales del mercado de valores. Pero el resto del mercado estuvo bastante sombrío. De hecho, si excluimos a las empresas más grandes, especialmente las tecnológicas, el desempeño general del mercado no es impresionante.
Rentabilidad concentrada
Una acción en particular impulsó el mercado al alza: Nvidia, que fabrica los chips y otra infraestructura asociada detrás de las aplicaciones de inteligencia artificial parlantes, generadoras de imágenes y de escritura de software que han capturado la imaginación popular. En los últimos 12 meses, las acciones de Nvidia se han disparado más de un 200%, elevando su valor total de mercado a más de 3 billones de dólares, colocándola en un territorio de élite compartido sólo con Microsoft y Apple en el mercado estadounidense.
Otras empresas gigantes con un convincente sabor a IA, como Meta (el holding de Facebook e Instagram) y Alphabet (propietaria de Google), así como empresas de chips y hardware como Super Micro Computer y Micron Technology, también han tenido un desempeño superlativo en los últimos tiempos. . .
Pero la estrechez del repunte del mercado de valores se hace evidente cuando se compara el índice bursátil estándar S&P 500 con una versión que contiene las mismas acciones pero es menos pesada.
Primero, considere que el S&P 500 estándar es lo que se llama un índice ponderado por capitalización, lo que significa que acciones de 3 billones de dólares como Microsoft, Apple y Nvidia tienen la mayor ponderación. Así, cuando estos gigantes suben un 10 por ciento, por ejemplo, hacen subir todo el índice mucho más de lo que lo haría una ganancia del 10 por ciento de una empresa más pequeña en el índice, como News Corp., con una capitalización de mercado de aproximadamente 16 mil millones de dólares.
El índice estándar S&P 500 ponderado por capitalización de mercado ha subido casi un 14% este año, una ganancia espectacular en menos de seis meses. Pero también existe una versión con igual ponderación del S&P 500, en la que ganancias del 10% -para gigantes como Microsoft y sólo para grandes empresas como News Corp- tienen el mismo efecto. El índice S&P 500 de igual ponderación ha ganado sólo alrededor del 4% este año. Del mismo modo, el promedio industrial Dow Jones, que no está ponderado por la capitalización de mercado (tiene muchas peculiaridades, en las que no entraré aquí), ha subido menos del 3%.
Una prima en tamaño
En resumen, cuanto más grande, mejor en el mercado de valores hoy en día. Un estudio reciente de Bespoke Investment Group, una empresa independiente de investigación de mercados financieros, lo demuestra. Bespoke ha dividido el S&P 500 en 10 grupos, basándose únicamente en la capitalización de mercado. Reveló que el grupo que contiene las empresas más grandes fue el único que registró retornos positivos en los 12 meses hasta el 7 de junio. Al mismo tiempo, el grupo que contiene las acciones más pequeñas del índice sufrió las mayores pérdidas.
Este patrón era cierto cuando Bespoke solo estaba interesado en empresas de inteligencia artificial. Gigantes como Nvidia obtuvieron los mayores retornos. Las pequeñas empresas en general se quedan atrás.
Sólo en este año calendario, los índices bursátiles que siguen a las empresas más grandes están eclipsando a los que siguen a las acciones de pequeña capitalización: el S&P 100, que contiene las acciones más grandes del S&P 500, ha subido más del 17%. El índice Russell 2000, que sigue el universo de las empresas de pequeña capitalización, ha subido menos del 1% en el año.
Incluso entre las acciones tecnológicas, el mercado alcista no trata a todas las empresas por igual. Ned Davis Research, otra firma de investigación de mercados financieros, dijo en un informe el jueves que si las empresas que diseñan, fabrican o fabrican equipos para chips (es decir, semiconductores) en el S&P 500 tienen un desempeño maravilloso, todos los demás sectores tecnológicos están rezagados con respecto al índice este año. .
Implicaciones para los inversores
Aunque presto mucha atención a estos acontecimientos, trato de no preocuparme por ellos como inversor. De hecho, veo la concentración actual del mercado como una reivindicación de mi estrategia a largo plazo, que consiste en utilizar fondos indexados de bajo costo y ampliamente diversificados para poseer una participación en los mercados generales de acciones y bonos. La dependencia del mercado general de un pequeño grupo de grandes empresas está bien para mí, pero eso es sólo porque estoy bien diversificado. Así que no me importa mucho qué parte del mercado es fuerte y cuál no.
En cuanto a mi propia cartera, tampoco me preocupan mucho los problemas que la inflación y los altos tipos de interés están provocando en el mercado de bonos.
Vale la pena señalar que las tasas de interés de los bonos son fijadas por operadores que han respondido a la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal y a la persistente inflación de este año ofreciendo tasas de interés a largo plazo más altas, no más bajas, como se había anticipado ampliamente.
Las tasas más altas son un problema porque cuando los rendimientos (o las tasas) de los bonos aumentan, sus precios caen, según cálculos básicos de bonos. Los rendimientos de los fondos mutuos de bonos son una combinación de cambios de ingresos y precios. Aunque los rendimientos más altos generan más ingresos, perjudican los precios de los bonos. Muchos fondos mutuos con grado de inversión están estancados este año, al igual que su principal punto de referencia, el índice Bloomberg Aggregate Bond.
Mis propios fondos siguen este índice. No estoy ganando dinero real con mis fondos de bonos y no lo he hecho desde hace varios años. Pero generalmente aportan lastre y estabilidad a mi cartera. No estoy entusiasmado con lo que está pasando con los bonos, pero puedo vivir con ello.
Por otro lado, si es un inversor activo que apuesta por clases de activos, acciones o sectores individuales, tiene mucho en qué pensar ahora mismo. Puede apostar por el impulso continuo de las acciones más importantes, o incluso de una sola, Nvidia. Por supuesto, se podría pensar que es más inteligente ir completamente al revés. Es posible que desee buscar acciones que se hayan pasado por alto en este estrecho mercado alcista: acciones con capitalizaciones de mercado más bajas y lo que parece ser un valor más alto, según métricas como su relación precio-beneficio.
Históricamente, las acciones de valor de pequeña capitalización han superado a las acciones de crecimiento de gran capitalización durante largos períodos de tiempo, aunque esto no ha sucedido recientemente. ¿Quizás es hora de cambiar de opinión? A medida que cambia sus inversiones, también puede llegar a la conclusión de que los bonos y los fondos de bonos son una pérdida de tiempo, en comparación con el mercado de valores y sus ganancias más espectaculares.
Si toma las decisiones correctas sobre cualquiera o todos estos temas, podrá ganar mucho dinero. Algunas personas definitivamente lo harán. Pero si comete un error ahora (o más adelante, incluso después de realizar apuestas increíblemente lucrativas), fácilmente podría terminar perdiendo la mayor parte de su dinero.
Lo que haga la Reserva Federal a continuación también será muy importante si usted está dispuesto a realizar apuestas activas en el mercado. La inflación persistente convenció a las autoridades la semana pasada de que necesitaban mantener la tasa de los fondos federales en alrededor del 5,3 por ciento, lo suficientemente alta, según la estimación del banco central, para reducir gradualmente la tasa. Hubo algunas buenas noticias en este frente, con una caída de los precios al productor y una ligera caída en el índice de precios al consumidor en mayo, a una tasa anual del 3,3 por ciento, desde el 3,4 por ciento anterior, pero demasiado alta para que la Reserva Federal se sienta cómoda.
El mercado de futuros predice que en la reunión de julio de la Reserva Federal, que se ubica justo entre las convenciones republicana y demócrata, mantendrá las tasas donde están. Pero la mayoría de los operadores apuestan a que la Reserva Federal recortará las tasas en septiembre. Esto podría provocar un repunte más amplio en el mercado de valores, así como en el de los bonos. Con las elecciones nacionales de noviembre, una reducción gradual de la Fed en septiembre sin duda complacería al presidente Biden y, sospecho, disgustaría al expresidente Donald J. Trump, conocido por expresar sus sentimientos con vehemencia.
Hay mucho en qué pensar, tanto que es imposible saber de antemano cuáles son las mejores decisiones a corto plazo.
Así que estoy apostando por los porcentajes a largo plazo, basándome en numerosas investigaciones académicas que sugieren que a la mayoría de las personas, la mayor parte del tiempo, les conviene dejar que los mercados en general les generen dinero. Mantenga los costos bajos con fondos indexados; mantener acciones y bonos en todo momento, en una proporción razonable según sus necesidades y su tolerancia al riesgo; y trate de no preocuparse demasiado por todas estas cuestiones complejas (al menos, no en su vida inversora).
No sé qué hará la Reserva Federal a continuación y, aunque me importe, no dejaré que me influya financieramente. El mercado de bonos ha estado débil. El mercado de valores no es del todo estable, pero eso también está bien. Espero pérdidas dolorosas en el futuro, pero mayores ganancias para aquellos que simplemente mantienen el rumbo.